原來并不是空穴來風(fēng)！

近日，筆者在包頭市人力資源和社會保障局官網(wǎng)發(fā)現(xiàn)了一封投訴信（信件編號113459），標(biāo)題赫然寫著“投訴包頭美科硅能源拖欠員工工資且逼人離職”。一名自稱美科員工的投訴人寫道：“公司以經(jīng)營困難為由未按約定發(fā)工資，并且要辭退我。” 

這雖然是2025年的一則舊聞，但再結(jié)合前段時間美科股份因2521.45萬首次被法院列為“被執(zhí)行人”的情況，不禁讓人發(fā)問，一家年營收曾達(dá)百億的光伏“硅片新貴”，一家曾沖擊IPO期望募資50億的“資本寵兒”，何以走到了今天這一步？

01

輝煌過，184GW產(chǎn)能狂飆

美科股份的歷史可以追溯到2003年。彼時，已經(jīng)創(chuàng)業(yè)成功的王祿寶受同鄉(xiāng)施正榮影響，引領(lǐng)主營復(fù)合肥的環(huán)太集團正式進軍太陽能硅片領(lǐng)域，成為無錫尚德的重要供應(yīng)商。彼時的無錫尚德風(fēng)光無限，借此這股東風(fēng)，2007年，環(huán)太攜手香港輝煌硅科技有限公司、無錫尚德共同創(chuàng)立了輝煌硅能源有限公司，總投資高達(dá)5億美元，引進國際頂尖生產(chǎn)檢測設(shè)備300余臺套，年產(chǎn)能達(dá)到1.5GW硅片，穩(wěn)居國內(nèi)首位。

此后，王祿寶又相繼成立了鎮(zhèn)江大旺奧克硅技術(shù)有限公司、高照太陽能科技有限公司以及江蘇美科硅能源有限公司等多家企業(yè)，深耕硅片生產(chǎn)及相關(guān)配套領(lǐng)域，被譽為“中國硅片切割領(lǐng)域的領(lǐng)航者”。

在2019年之前，美科股份主營業(yè)務(wù)仍以多晶為主，但隨著光伏行業(yè)從多晶向單晶技術(shù)路線的轉(zhuǎn)變，2020年前后，美科股份通過資產(chǎn)重組——買進單晶切片生產(chǎn)線、剝離掉不賺錢的多晶鑄錠業(yè)務(wù)——從多晶鑄錠和多晶切片全面轉(zhuǎn)向單晶拉棒和單晶切片。

隨著業(yè)務(wù)升級，美科股份不但實現(xiàn)了扭虧為盈，營收還翻了二十多倍：2019年美科還處于虧損狀態(tài)，凈利潤-1.35億元，但到了2022年，營收沖到129億元，凈利潤9.88億元。

同時，公司的產(chǎn)能也開始狂奔，到2023年末，美科股份已建成約56GW單晶拉棒產(chǎn)能和約48GW單晶切片產(chǎn)能，并規(guī)劃建設(shè)超過80GW的單晶拉棒和切片產(chǎn)能，在江蘇揚中、內(nèi)蒙古包頭、云南紅河州、四川眉山四處布局，堪稱“四處開花”。業(yè)內(nèi)市占率約8%，參考2022年數(shù)據(jù)，美科股份的年度硅片產(chǎn)量為15.6GW，排名國內(nèi)第七，排在隆基、TCL中環(huán)、協(xié)鑫科技、晶科能源、晶澳科技、高景太陽能之后。比它名次略低的有京運通、阿特斯和雙良節(jié)能。排開幾家一體化公司，美科股份的實際產(chǎn)量排位會更加靠前，在硅片領(lǐng)域?qū)儆谝痪€廠商。

美科股份官網(wǎng)最新截圖

02

夢碎了，50億IPO生不逢時

2022年6月，美科股份申請IPO并獲受理，擬募資50億元，其中，37.5億元投向包頭美科硅能源有限公司三期20GW單晶拉棒項目、12.5億元用于補充流動資金項目。當(dāng)年12月迅速過會，2023年11月提交注冊，保薦機構(gòu)為國信證券。

2022年12月12日，美科股份通過深交所上市委審議，順利“過會”，距離A股只差最后一腳。但自2023年11月提交注冊后，公司整整等了14個月，始終沒有等來證監(jiān)會的批文，最終在2025年2月7日宣布終止。

美科股份為何急于IPO？

表面看是為了擴產(chǎn)能、搶市場、補充現(xiàn)金流。2020年，美科股份的硅棒產(chǎn)能僅為2.34GW，但到了2023年前6月，該產(chǎn)能高達(dá)14.53GW。同期，硅片產(chǎn)能也從2GW躥升至今12GW，是過去的6倍。因此，美科股份寄望于IPO來進一步增加自身的單晶拉棒產(chǎn)能以及補充流動資金。

還有一個原因是美科股份已經(jīng)被資本構(gòu)建起來。資料顯示，美科股份2021年的兩次增資共有四十家機構(gòu)、自然人入股，其中2021年12月的增資超過20家機構(gòu)突擊入股、抬高估值。投資人的錢已經(jīng)壓進去了，唯一的退出渠道就是上市。某種程度上來說，美科股份已經(jīng)被資本“架上去了”。

然而最終，美科股份的IPO夢終究是碎了。為什么？

因為美科股份的IPO有點“生不逢時”。2023年，美科股份IPO的最后階段，證監(jiān)會頒布了“8·27新政”，宣布階段性收緊IPO節(jié)奏。2024年，國務(wù)院新版“國九條”重磅出臺，明確提出“嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)”。據(jù)不完全統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，2024年A股IPO終止的企業(yè)合計高達(dá)439家。

而這輪資本市場的大調(diào)整，伴隨的是光伏產(chǎn)業(yè)下行周期的猝然開始。2023年下半年，光伏產(chǎn)能過剩全面爆發(fā)，多晶硅料價格腰斬再腰斬，硅片環(huán)節(jié)利潤被壓到幾乎為零，整個行業(yè)陷入“內(nèi)卷式”虧損。在這種大環(huán)境下，即便美科股份過會了，監(jiān)管層也得想一想：給你50億去擴產(chǎn)，產(chǎn)能賣給誰？

此外，美科股份自身還有一個大問題——客戶與供應(yīng)商的“雙重高度依賴”。數(shù)據(jù)顯示，公司各期前五大客戶的銷售收入占營業(yè)收入比重分別為99.71%、91.69%、70.47%、65.91%，客戶集中度較高。同時，美科股份來自合并口徑前五大供應(yīng)商的采購金額，占經(jīng)營性采購總額的比重分別為70.58%、65.74%、66.07%、76.26%，公司供應(yīng)商集中度也較高。

外部壓力大，內(nèi)部抗壓差，美科股份終究是沒趕上趟！

03

大洗牌，它的明天在哪里？

放眼當(dāng)下光伏硅片行業(yè)，一句話可以概括：“產(chǎn)能過剩，盈利枯竭”。隨著這輪下行周期遲遲不見底，硅片廠商兩頭夾擊的日子恐怕還會持續(xù)一段時間。更致命的是，2026年4月1日起，財政部、國家稅務(wù)總局正式取消光伏產(chǎn)品增值稅出口退稅，中小企業(yè)每塊組件的利潤被進一步壓縮，低效產(chǎn)能的生存空間正在急劇收窄。

在這樣的格局下，二線行列的美科股份的處境尤為尷尬。頭部企業(yè)如隆基綠能、TCL中環(huán)，要么手握電池組件一體化布局，有更強的抗風(fēng)險能力，要么背靠集團公司，有更充裕的融資渠道。而美科呢？既沒有下游的“防火墻”，股權(quán)還集中在一個家族手里，上市失敗后融資渠道被嚴(yán)重壓縮，資金鏈緊張已經(jīng)傳導(dǎo)到了最基層——員工欠薪就是最直觀的信號。

面對硅片賣一片虧一片的現(xiàn)狀，隆基與TCL中環(huán)都在大動作的尋找突破，美科股份當(dāng)然也在積極自救。2026年1月，美科股份全資子公司包頭美科與光伏設(shè)備龍頭晶盛機電共同出資2億元，成立了“包頭芯源硅半導(dǎo)體材料有限公司”，試圖轉(zhuǎn)向毛利率更高的半導(dǎo)體方向。但如今再查，美科已經(jīng)退出這家公司。

曾經(jīng)的“美科神話”能不能尋到契機，撐到下一個行業(yè)春天，現(xiàn)在誰也不敢打包票。唯一能確定的是，這場行業(yè)洗牌還會持續(xù)很久。當(dāng)下，該付的工資終究要結(jié)，該還的債終究要還，而資本市場從來不會同情任何一個“只有故事沒有實力”的參與者。