一紙公告，再次劃破光伏行業的平靜……

5月8日，晶科能源（688223）拋出重磅消息，其全資子公司晶科美國控股，計劃將美國工廠75.1%的股權對外出售，交易對價1.92億美元，約合人民幣13億元。

海外盈利“現金牛” 為何要賣？

不同于以往常規的資產調整，晶科此次出售的，絕非邊緣資產，而是其在美國精心布局的核心產能。據悉，這筆交易的標的，是晶科在美國建成投產的2GW組件工廠，這家工廠在2025年的產能利用率高達90.7%，全年營收突破85億元，凈利潤更是達到13.41億元，妥妥的海外盈利“現金牛”。

按照公告約定，交易完成后，晶科美國控股將僅保留24.9%的股權，不再擁有工廠的控制權，但目標公司生產的組件"可按約定使用晶科品牌對外銷售"，意味著晶科依然保住了在美國市場的品牌影響力和產品供給。這家高盈利工廠也將正式退出晶科的合并報表。

值得注意的是，此次交易已獲晶科董事會全票通過，無需股東大會審議，既不構成關聯交易，也不屬于重大資產重組，定價以專業評估報告為依據，較賬面成本溢價14.34%，對價將分三期逐步支付首期51%，后面兩期15.71%和33.29%。

晶科能源的這一步，走得看似突然，實則早有伏筆。

對于上述交易，晶科在公告中的解釋是，優化海外資產配置，降低經營風險和管理成本，保障公司在國際市場的長期戰略布局。

接盤方藏著光伏圈 “隱形大佬”

接手晶科美國工廠75.1%股權的，并非光伏行業的老牌巨頭，而是一家專為此次收購設立的股權投資主體——FH JKV Holdings Limited。看似陌生的背后，卻藏著光伏圈的“隱形大佬”身影。

那么，這個FH到底是何來頭？

據悉，這家新設主體的實際控制人，是澳大利亞國籍的張唯女士（ZHANG, Wei），她正是有著“光伏教父”之稱的施正榮的妻子。除此之外，買方背后的母公司FH Capital，是一家專注于清潔能源領域的私募股權公司，已投資并參股的企業包括ES Foundry 與DelawareRiver Solar。前者專注于美國光伏電池片的制造與銷售，后者則是美國領先的光儲項目開發商。

其管理合伙人Sanjeev Chaurasia擁有23年行業深耕經驗，曾任職于瑞士信貸，并在2010年協助晶科能源在紐交所上市，與晶科的淵源頗深。

根據雙方協議，買方并非單純“接盤”，而是有著明確的擴張計劃：未來將投入額外資本，把這家工廠的組件產能至少擴大一倍，同時啟動儲能系統制造業務，試圖借助晶科留下的技術與產能基礎，深度扎根美國本土光伏與儲能市場，搶占行業風口。

這筆買賣不虧

盡管美國工廠是盈利亮點，但美國光伏市場的政策波動，就像一把懸在頭頂的“達摩克利斯之劍”，經營不確定性居高不下。出售控股權，既能一次性鎖定13億元的現金收益，優化財務報表、緩解業績壓力，也能剝離這部分高波動資產，規避潛在的政策風險。

但更關鍵的是，這筆交易的合規深意。美國政府近年來在清潔能源稅收抵免方面嚴控“受關注外國實體”(FEOC)的參與比例，不僅涉及投資稅收抵免，更影響參與本土化補貼的核心門檻。晶科通過將控股權轉出至FH這類在美國注冊且實控方為非中國關聯的資本機構，可有效規避FEOC限制，繼續享受IRA框架下的稅收優惠紅利。

更關鍵的是，晶科并沒有徹底退出美國市場。保留24.9%的股權，意味著它仍可通過品牌授權、技術支持等方式，間接參與美國市場的競爭，卻無需承擔工廠運營的成本與風險，實現“輕資產”布局，為未來美國政策松動、市場回暖預留了充足的回旋空間。

要知道，2025年美國通過的《大而美法案》修改了IRA（通脹削減法案）的規則。其中一條關鍵條款：如果企業被認定為”受關注外國實體”（FEOC），持股比例必須低于25%，才能獲得IRA補貼。然而，沒有IRA補貼，在美國本土造光伏組件的成本會比直接進口還高。

前面也提到過，晶科此次交易的核心目的，是優化海外資產配置，減少海外工廠的管理成本與運營損耗，將更多資源集中投入到高效電池、組件的技術研發，以及國內產能的擴張上。畢竟，技術與產能才是光伏企業的核心競爭力，與其在海外市場“分散精力”，不如聚焦主業、鞏固全球龍頭地位。

博弈仍在繼續

在全球光伏產業鏈重構的關鍵期，沒有永遠的戰場，只有永恒的利益。未來，隨著政策博弈加劇與產業格局演變，這場橫跨太平洋的光伏交易，或將只是中企海外戰略調整的序幕，更激烈的市場博弈才剛剛開始。