華君國(guó)際并購(gòu)案一波三折。

最新公告顯示，華君國(guó)際擬5億元收購(gòu)光伏能源業(yè)務(wù)，最終敲定并購(gòu)兩家近兩年連續(xù)虧損并且存在總數(shù)高達(dá)約4億元債務(wù)的光伏公司。不免引來(lái)業(yè)內(nèi)質(zhì)疑。

然而，飽受質(zhì)疑的華君國(guó)際的收購(gòu)并非個(gè)案，據(jù)國(guó)際能源網(wǎng)/光伏頭條了解，11月以來(lái)，光伏收并購(gòu)再掀熱浪，此輪熱浪在跨界收并購(gòu)、國(guó)資入股、收購(gòu)虧損企業(yè)等方面倍受關(guān)注。收并購(gòu)方多看好未來(lái)光伏市場(chǎng)，并期許拓展企業(yè)光伏業(yè)務(wù)，加大市場(chǎng)規(guī)模，帶來(lái)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。在近期行業(yè)主管部門頻頻召開(kāi)座談會(huì)穩(wěn)定市場(chǎng)的同時(shí)，這一波收并購(gòu)熱浪似乎預(yù)示著光伏資產(chǎn)正變身“香餑餑”，是否從側(cè)面印證了業(yè)內(nèi)所言的“政策底”的說(shuō)法?

“局外人”加碼 國(guó)資入股

收并購(gòu)再掀熱浪

進(jìn)入11月，光伏資產(chǎn)收購(gòu)并購(gòu)再掀熱浪。

據(jù)悉，此輪熱浪在跨界收并購(gòu)、國(guó)資入股、收購(gòu)虧損企業(yè)等方面倍受關(guān)注。我國(guó)光伏企業(yè)雖然處于光伏業(yè)的“寒冬期”，但是，一些光伏資產(chǎn)卻成為眼下收購(gòu)熱潮的“香餑餑”。一些光伏“局外人”也逆勢(shì)加碼跨界注資光伏業(yè)務(wù)。

11月3日，主營(yíng)鐵路橋梁施工起重運(yùn)輸設(shè)備的制造和銷售的秦皇島天業(yè)通聯(lián)重工股份有限公司發(fā)布公告稱，公司股票將于11月5日起復(fù)牌，公司擬通過(guò)發(fā)行股份方式購(gòu)買晶澳太陽(yáng)能有限公司100%股權(quán)，本次交易構(gòu)成重組上市。

目前，天業(yè)通聯(lián)正積極推進(jìn)本次重大資產(chǎn)重組的各項(xiàng)工作，交易協(xié)議內(nèi)容在磋商及論證中，各中介機(jī)構(gòu)也在開(kāi)展本次重大資產(chǎn)重組的盡職調(diào)查、審計(jì)、評(píng)估等各項(xiàng)工作。

緊接著，在煙花、互金行業(yè)均受政策擠壓的形勢(shì)下，熊貓金控再次“轉(zhuǎn)行”。11月12日，作為國(guó)際煙花行業(yè)唯一的上市公司的熊貓金控股份有限公司發(fā)布公告稱，公司擬以11.55億元現(xiàn)金收購(gòu)新三板企業(yè)江蘇南通歐貝黎新能源電力股份有限公司55%的股權(quán)。

據(jù)悉，此次收購(gòu)的是光伏太陽(yáng)能相關(guān)資產(chǎn)。當(dāng)天，新能源儲(chǔ)能用電池的產(chǎn)銷量位居行業(yè)前3的山東圣陽(yáng)電源股份有限公司亦發(fā)布公告稱擬通過(guò)發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)方式，向交易對(duì)方中民新能購(gòu)買其持有的新能同心100%股權(quán)，標(biāo)的資產(chǎn)作價(jià)為12.33億元。本次交易構(gòu)成重組上市。交易完成后，上市公司將新增光伏發(fā)電業(yè)務(wù)。

跨界注資之外，國(guó)有資本的注入也頗為搶眼。11月6日，廣東易事特電源股份有限公司發(fā)布公告稱，華發(fā)集團(tuán)擬通過(guò)股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓與要約收購(gòu)的方式，成為易事特的控股股東。交易完成后，易事特將正式進(jìn)入“國(guó)企時(shí)代”。

11月28日，中國(guó)電力公布，公司全資附屬國(guó)家電投集團(tuán)山東能源發(fā)展有限公司，完成向獨(dú)立于集團(tuán)的第三方收購(gòu)沂南光瑯光伏電力有限公司70%股權(quán)。

一周以后，廣東水電二局股份有限公司（簡(jiǎn)稱“粵水電”）召開(kāi)第六屆董事會(huì)第二十次會(huì)議，公司擬由全資子公司新疆粵水電通過(guò)收購(gòu)華潤(rùn)通川100%股權(quán)獲得君廟風(fēng)電場(chǎng)一期49.5MW項(xiàng)目、新疆華瑞擁有木壘光伏電站一期20MW項(xiàng)目?jī)蓚€(gè)項(xiàng)目資產(chǎn)。收購(gòu)?fù)瓿珊螅A潤(rùn)通川為新疆粵水電的全資子公司，擁有兩個(gè)項(xiàng)目資產(chǎn)的新疆華榮和新疆華瑞成為新疆粵水電的全資孫公司。 此外，近期資本市場(chǎng)上更有多家大公司擬收購(gòu)光伏虧損企業(yè)。

12月5日，華君國(guó)際集團(tuán)有限公司發(fā)布《有關(guān)收購(gòu)(I)句容思麥特智慧科技有限公司及(II)江蘇協(xié)通光伏科技有限公司全部股權(quán)及所結(jié)欠的債務(wù)之主要交易》公告，公告顯示，該公司全資附屬華君電力科技(江蘇)有限公司擬收購(gòu)句容思麥特智慧科技有限公司全部股權(quán)及債務(wù)，代價(jià)1.37億元人民幣。

同日，華君電力科技(江蘇)擬收購(gòu)江蘇協(xié)通光伏科技有限公司全部股權(quán)及其債務(wù)，代價(jià)3.675億元。

據(jù)悉，句容思麥特智慧科技為于2016年5月在中國(guó)成立的有限責(zé)任公司，主要從事，其中包括工業(yè)自動(dòng)化控制設(shè)備，智能卡設(shè)備，工業(yè)機(jī)器人和光伏太陽(yáng)能電池及組件的開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)、加工和銷售，其于2017年度及2018年前10個(gè)月分別虧損157.4萬(wàn)元及47.7萬(wàn)元。

江蘇協(xié)通光伏科技為于2016年12月在中國(guó)成立的有限公司，主要從事，其中包括硅原料、單晶硅片、多晶硅片等開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)、加工和銷售。江蘇協(xié)通光伏科技于2017年度及2018年前10個(gè)月分別虧損15.3萬(wàn)元、2962.5萬(wàn)元。

無(wú)獨(dú)有偶，2017年開(kāi)始布局光伏業(yè)務(wù)的露笑科技近期再擬收購(gòu)光伏資產(chǎn)。11月23日，作為專業(yè)從事電磁線產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)及銷售的規(guī)模企業(yè)，露笑科技股份有限公司發(fā)布第四屆董事會(huì)第十六次會(huì)議決議公告并指出，根據(jù)公司戰(zhàn)略規(guī)劃及業(yè)務(wù)發(fā)展需要，公司擬以發(fā)行股份方式購(gòu)買順宇潔能科技股份有限公司92.31%股權(quán)，根據(jù)評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)順宇股份的預(yù)估，本次交易對(duì)價(jià)暫定為15.13億元。

據(jù)悉，順宇股份主營(yíng)光伏電站的投資、建設(shè)及運(yùn)營(yíng)，在連續(xù)虧損兩年之后，今年剛剛扭虧為盈。露笑科技此次收購(gòu)，也意在加碼光伏發(fā)電業(yè)務(wù)。

收購(gòu)資金缺口大、標(biāo)的公司債務(wù)纏身股

收并購(gòu)一波三折、屢遭質(zhì)疑

531光伏新政后，一些企業(yè)紛紛變賣優(yōu)質(zhì)光伏資產(chǎn)準(zhǔn)備現(xiàn)金過(guò)冬，而一些企業(yè)趁機(jī)收購(gòu)并購(gòu)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)優(yōu)化電站結(jié)構(gòu)及區(qū)域布局也是無(wú)可厚非。

然而，目前光伏尚處低谷期，一些“局外人”的注資備受市場(chǎng)質(zhì)疑。拿熊貓金控來(lái)說(shuō)，深受煙花、互金行業(yè)政策擠壓，從煙花生產(chǎn)商轉(zhuǎn)型為互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的第4年，熊貓金控決定涉足新能源領(lǐng)域，一方面計(jì)劃脫離互金行業(yè)回收資金，另一方面花費(fèi)11.55億元大手筆籌備進(jìn)入仍處低迷期的光伏行業(yè)，該跨界之舉引來(lái)多重疑慮。

熊貓金控在公告中曾表示，收購(gòu)歐貝黎需分期支付現(xiàn)金11.55億元，根據(jù)公司目前的財(cái)務(wù)狀況，與交易價(jià)格存在較大資金缺口。據(jù)悉，截至9月末，熊貓金控貨幣資金僅為9164.27萬(wàn)元，和11.55億元相差10.64億元缺口。

鑒于其轉(zhuǎn)型跨度之大，經(jīng)驗(yàn)不足的情況，業(yè)內(nèi)多方質(zhì)疑熊貓金控存在追熱度、炒概念的嫌疑，而這一收購(gòu)目的也不利于其后續(xù)業(yè)務(wù)的開(kāi)展。

作為一名光伏產(chǎn)業(yè)“新軍”，此前，恰逢分布式光伏爆發(fā)之年，露笑科技精準(zhǔn)切入光伏產(chǎn)業(yè)可謂非常成功。2017年，露笑科技斥資5.5億全資收購(gòu)無(wú)錫最大的分布式光伏發(fā)電企業(yè)江蘇鼎陽(yáng)，強(qiáng)勢(shì)進(jìn)軍光伏行業(yè)。分布式光伏在2017年的爆發(fā)式增長(zhǎng)使得露笑科技業(yè)績(jī)水漲船高，此后光伏業(yè)務(wù)成為露笑科技的主營(yíng)業(yè)務(wù)之一。然而，今非昔比，露笑科技此次收購(gòu)卻屢遭質(zhì)疑。

根據(jù)財(cái)報(bào)，順宇股份在連續(xù)虧損兩年之后，今年剛剛扭虧為盈，2016年、2017年、2018年1-8月分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入0萬(wàn)元、1,987.65萬(wàn)元、14,938.53萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)-389.32萬(wàn)元、-7,848.35萬(wàn)元、2,291.18萬(wàn)元。

而與虧損形成鮮明對(duì)比的是，根據(jù)收購(gòu)預(yù)案，業(yè)績(jī)承諾方承諾順宇股份2018年扣除非經(jīng)常性損益后歸母凈利潤(rùn)不低于6,700萬(wàn)元，2018年和2019年累計(jì)凈利潤(rùn)不低于28,700萬(wàn)元，2018年、2019年和2020年累計(jì)凈利潤(rùn)不低于52,400萬(wàn)元。

在收并購(gòu)案中，標(biāo)的公司因虧損而存在的一系列問(wèn)題是監(jiān)管層所關(guān)注的重點(diǎn)。露笑科技在今年9 月7日披露《露笑科技股份有限公司發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易預(yù)案》一周以后，便收到深交所發(fā)布的《關(guān)于對(duì)露笑科技股份有限公司的重組問(wèn)詢函》，深交所連發(fā)15問(wèn)對(duì)此次交易的主體順宇股份的相關(guān)經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行了問(wèn)詢，主要質(zhì)疑順宇股份的持續(xù)盈利能力、業(yè)績(jī)承諾能否完成、估值是否過(guò)高等問(wèn)題。

此外，華君國(guó)際的收購(gòu)也一波三折，疑霧重重。

10月15日，華君國(guó)際集團(tuán)發(fā)布公告稱將斥近6億元收購(gòu)多項(xiàng)光伏生產(chǎn)設(shè)備及兩塊生產(chǎn)土地，而僅僅一個(gè)月后，華君國(guó)際便發(fā)布公告稱因更改資產(chǎn)結(jié)構(gòu)原因終止此次交易。本月，該交易又有新變動(dòng)，華君國(guó)際集團(tuán)公告稱，擬收購(gòu)句容思麥特智慧科技有限公司全部股權(quán)及債務(wù)及江蘇協(xié)通光伏科技有限公司全部股權(quán)及其債務(wù)。對(duì)比之前公告可以發(fā)現(xiàn)，華君國(guó)際的收購(gòu)主體從部分固定資產(chǎn)如制造設(shè)備和土地等變更為收購(gòu)整個(gè)公司全部資產(chǎn)和債務(wù)，其中麥思特智慧科技作價(jià)從1.253億增至1.37億元，協(xié)通光伏科技作價(jià)從4.66億元縮至3.675億元。

據(jù)了解，于簽訂轉(zhuǎn)讓協(xié)議之日，句容思麥特智慧科技、江蘇協(xié)通光伏科技欠第三方及賣方的未償還債務(wù)總額分別約為人民幣1.314億元、2.689億元。再加上兩家公司于2017年度及2018年前10個(gè)月分別虧損157.4萬(wàn)元及47.7萬(wàn)元；15.3萬(wàn)元、2962.5萬(wàn)元，并購(gòu)這樣兩家連續(xù)虧損、債務(wù)纏身的公司，難免不讓人多問(wèn)幾個(gè)“為什么”。

對(duì)于質(zhì)疑，華君國(guó)際方面表示，“句容思麥特智慧科技有限公司所持有設(shè)備的組件制造自動(dòng)化程度很高，而江蘇協(xié)通光伏科技有限公司所持設(shè)備（包括金剛線切片生產(chǎn)線）的自動(dòng)化程度亦很高，操作統(tǒng)一。這為句容思麥特智慧科技、江蘇協(xié)通光伏科技在生產(chǎn)成本及生產(chǎn)管理方面擁有優(yōu)勢(shì)。隨著光伏產(chǎn)業(yè)化程度加強(qiáng)，專業(yè)化程度有所提高，生產(chǎn)管理更精細(xì)的代工模式正成主導(dǎo)了該行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)。通過(guò)收購(gòu)資產(chǎn)，集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)規(guī)模及自動(dòng)化將增加，將進(jìn)一步發(fā)展其光伏分部并順應(yīng)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)。我們相信，該等收購(gòu)事項(xiàng)將為本公司提供進(jìn)一步擴(kuò)展其制造及銷售光伏產(chǎn)品業(yè)務(wù)，以期為本集團(tuán)帶來(lái)更多收益之機(jī)會(huì)。”

值得關(guān)注的是，在多重質(zhì)疑之外，本輪收并購(gòu)潮也有積極布局新興領(lǐng)域的戰(zhàn)略部署。據(jù)了解，在傳統(tǒng)光伏市場(chǎng)之外，光伏建筑一體化、智慧光伏等新興領(lǐng)域預(yù)計(jì)將擁有萬(wàn)億級(jí)的市場(chǎng)規(guī)模。以華發(fā)集團(tuán)為例，據(jù)公告，華發(fā)集團(tuán)取得易事特控股權(quán)后，支持易事特持續(xù)以高端電源核心設(shè)備為基礎(chǔ)，從事智慧城市與大數(shù)據(jù)、智慧能源等戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的研發(fā)與制造。

政策觸底？

對(duì)于這波收并購(gòu)熱潮，業(yè)內(nèi)人士表示，證監(jiān)會(huì)已經(jīng)放開(kāi)了并購(gòu)重組的審核。在加強(qiáng)上市公司治理，規(guī)范信息披露和提高透明度，創(chuàng)造條件鼓勵(lì)上市公司開(kāi)展回購(gòu)和并購(gòu)重組政策的背景下，并購(gòu)重組有望迎來(lái)政策“春天”。這將助推優(yōu)質(zhì)企業(yè)利用資本市場(chǎng)做大做強(qiáng)，助力于我國(guó)經(jīng)濟(jì)向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型。

此外，多方質(zhì)疑之下，多家收并購(gòu)公司對(duì)未來(lái)光伏市場(chǎng)持有樂(lè)觀態(tài)度。

華君國(guó)際方面表示，近年來(lái)，中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)已經(jīng)逐步由典型世界加工基地轉(zhuǎn)變成為全球光伏發(fā)展創(chuàng)新制造基地。預(yù)期光伏技術(shù)水平和產(chǎn)量質(zhì)量將不斷提高。市場(chǎng)逐步發(fā)展，預(yù)期全球的光伏需求依然被看好。

露笑科技亦看好未來(lái)光伏市場(chǎng)，并表示，被收購(gòu)公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)為光伏電站的投資、建設(shè)及運(yùn)營(yíng)，主要為集中式光伏電站及部分分布式電站。本次交易完成后，露笑科技光伏發(fā)電業(yè)務(wù)將大幅增加，對(duì)其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生積極影響。

在光伏市場(chǎng)撲朔迷離的情況下，近期行業(yè)主管部門頻頻召開(kāi)座談會(huì)，業(yè)內(nèi)預(yù)測(cè)這或許意味著光伏“政策底”逐漸顯現(xiàn)。

兩個(gè)月前，為進(jìn)一步研究完善光伏發(fā)電相關(guān)價(jià)格政策，國(guó)家發(fā)改委價(jià)格司組織12家光伏企業(yè)召開(kāi)光伏發(fā)電價(jià)格政策座談會(huì)，主要談到了四個(gè)方面的內(nèi)容：一是明確2022年之前都有補(bǔ)貼，有補(bǔ)貼項(xiàng)目和平價(jià)項(xiàng)目并行；二是十三五光伏建設(shè)規(guī)模將大幅提高，認(rèn)為210GW不夠，可以更積極；三是認(rèn)可戶用光伏單獨(dú)管理；四是未來(lái)一個(gè)月內(nèi)加速出臺(tái)2019年行業(yè)政策，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。

一個(gè)月前，國(guó)家能源局召開(kāi)了關(guān)于太陽(yáng)能發(fā)展“十三五”規(guī)劃中期評(píng)估成果座談會(huì)，商討“十三五”光伏發(fā)電及光熱發(fā)電等領(lǐng)域的發(fā)展規(guī)劃目標(biāo)的調(diào)整。會(huì)議強(qiáng)調(diào)，光伏仍是國(guó)家重點(diǎn)支持的清潔能源，在補(bǔ)貼以及裝機(jī)規(guī)模目標(biāo)上都將得到更多支持，并對(duì)“十三五”規(guī)劃進(jìn)行調(diào)整，210GW的目標(biāo)有望調(diào)整至250GW，甚至超過(guò)270GW。

在行業(yè)主管部門穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期的情況下，近期多位光伏行業(yè)大佬頻頻發(fā)聲，亦堅(jiān)定看好行業(yè)發(fā)展。其中，通威股份董事長(zhǎng)劉漢元圍繞光伏產(chǎn)業(yè)和能源轉(zhuǎn)型提出三點(diǎn)建議：一是堅(jiān)定推動(dòng)我國(guó)能源革命，明確可再生能源方向；二是減免可再生能源稅費(fèi)，在2-3年內(nèi)實(shí)現(xiàn)完全市場(chǎng)條件下的平價(jià)上網(wǎng)；三是推動(dòng)光伏產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展。

協(xié)鑫集成總經(jīng)理羅鑫認(rèn)為，實(shí)現(xiàn)平價(jià)上網(wǎng)后，光伏行業(yè)既面臨挑戰(zhàn)也將迎來(lái)機(jī)遇，明年是海外市場(chǎng)爆發(fā)的一年，預(yù)計(jì)將有36-40個(gè)國(guó)家進(jìn)入GW級(jí)裝機(jī)規(guī)模。

此外，新能源電力投資聯(lián)盟秘書長(zhǎng)彭澎近日分析稱，“未來(lái)我們覺(jué)得分布式至少占有一半以上的新增市場(chǎng)。從種種的變化來(lái)看，對(duì)于2019年的市場(chǎng)非常樂(lè)觀，預(yù)測(cè)光伏每年是40GW，這個(gè)結(jié)構(gòu)不會(huì)變化。”

不過(guò)，對(duì)于“政策底”的說(shuō)法，業(yè)內(nèi)人士亦提醒需謹(jǐn)慎看待“政策底”，“目前還不確定相關(guān)框架政策如何落地以及何時(shí)落地，仍然要等官方的最終文件。”